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FFS丰汇 业内专家:产业升级或因汇率过快升值受阻|汇率|人民币汇率|张礼卿

2018-01-25 09:39
FFS丰汇

  业内专家认为保持汇率水平合理均衡面临三项挑战

  来源:金融时报 本报记者 李国辉

  自2016年下半年以来,汇率经历了V形走势,人民币对美元汇率中间价一度下行至7关口附近。但自去年至今,人民币一路强势,人民币对美元汇率中间价升至近期6.4左右的水平。应如何判断人民币汇率是否处于合理均衡水平?实体经济对于汇率波动的容忍度如何?汇率保持合理均衡水平面临哪些挑战?我国金融对外开放过程中需要注意哪些问题?就上述问题,专家学者在近日召开的货币金融圆桌会议十周年庆典暨中国人民大学国际货币研究所2018新年报告会上展开了讨论。

  “既要形成比较合理的汇率,又要受到有利于实体经济发展这一要求的约束,这是长期以来汇率改革的宝贵经验。”中国银行国际金融研究所所长陈卫东表示,长期以来,我国在汇率调整过程中非常重视汇率对贸易的影响,这是正确的选择。过去30多年,我国经济高速发展与贸易增长密不可分。过去20多年,人民币汇率相对稳定,尤其在亚洲金融危机和全球金融危机期间,人民币汇率保持了相对稳定,成为稳定全球经济的一个重要因素。人民币汇率保持相对稳定,可以维持我国企业的出口竞争力,有利于促进经济增长。

  从国际经验看,陈卫东表示,汇率不合理有可能成为经济发展的绊脚石。很多发展中国家的案例表明,过早过快实行自由浮动汇率制度会导致货币危机经常出现。

  产业升级或因汇率过快升值受阻

  对于如何看待我国实体经济对汇率波动的容忍度,陈卫东谈到,产业升级可能会因为汇率的过度波动或升值而受阻。近几年,我国土地、劳动力等要素价格增长非常快,与周边国家相比不具有太多优势,已经成为影响我国传统产业竞争力的重要因素。同时,培养新兴产业、高新技术产业依赖高端技术、专利投资以及重要的中间进口,所以盈利空间比较小,一旦汇率升值过快,可能会使传统制造业失去竞争力。

  此外,陈卫东表示,我国大部分企业对汇率风险的管理能力还比较弱,容易受到汇率波动的负面冲击。过去我国企业海外资产发展很快,央企海外资产从2008年的1.4万亿元增长到2016年的6万亿元;负债从2008年的8800亿元增长到2016年的4.6万亿元。大部分企业对汇率套期保值工具的使用非常有限,原因有多个方面,或是没有经验,或是因为一些管理体制欠缺,或是直接在进行投机,由此造成的结果是汇率大幅波动。目前,对我国企业来说,汇率风险管理能力亟待提升。

  至于形成合理均衡的汇率水平面临哪些挑战,陈卫东谈到,第一个挑战是从长周期看,汇率与经济总体发展地位、发展周期性有关。在经济快速增长期,汇率容易过度升值;而在经济高速增长一段时间后也可能会出现动力不足或转型困局,由此,汇率可能会面临过度贬值压力。从长周期来看,美元、日元都经历过类似问题,我国也同样会面临这个问题。如何平抑长周期影响,值得进一步探索。

  第二个挑战是,发展中国家在转型过程中存在不确定性某些政策不成熟可能会导致企业和居民在对外投资、全球资产配置过程中表现出无序和不理性,造成外汇供求行为异常变化,从而对汇率水平产生异常冲击。

  第三个挑战是,由于美元现在还是最主要货币且美元不是一成不变的,因此,所有汇率都是相对价格,发展中国家无论采取何种汇率安排都难以实现自发的汇率稳定。所以,没有一劳永逸的汇率改革措施,最重要的是每个国家都应构筑起自己的货币稳定机制,其可能既不是固定汇率也不是完全的自由浮动汇率,而是有管理的浮动汇率。

  审慎对待跨境资本流动进一步开放

  至于如何创造有利于汇率稳定的有利环境则涉及资本账户开放、外汇管理、外汇市场建设等多个方面。去年召开的全国金融工作会议强调,我国金融开放水平要进一步提高。中央财经大学金融学院原院长张礼卿表示,金融开放有两个部分,一是指允许外国的金融服务商来本国提供金融服务并且享有同等待遇;二是取消跨境资本流动限制。前者属于贸易自由化范畴,后者属于金融自由化范畴。

  张礼卿认为,未来要加快金融服务业对外开放,同时,要继续审慎对待跨境资本流动进一步开放。其中,加快金融服务业对外开放的积极意义远远超过消极影响,在提升有关国家的市场效率、金融服务质量方面都有非常好的效果,同时,在促进金融稳定方面在很多时候也是积极的。

  至于审慎对待跨境资本流动进一步开放的原因,张礼卿谈到,目前存在的很多问题,包括金融风险、宏观债务快速增长等,都不太支持过快地推动资本账户对外开放。过快地推动此方面的开放极有可能加剧国内已有的风险,尤其是在一些改革没有完善配套措施的情况下。“比如说汇率改革,如果在没有一个更加灵活的汇率制度情况下,便放开跨境资本流动限制,货币政策的独立性会在很大程度上受到制约。对于我国这样一个内需非常大的市场来说,货币政策的独立性还是很重要的。”他表示。

  此外,张礼卿强调,从全球范围看,更多的国家强调对跨境资本流动的管理,这是一个国际趋势。“所以,是不是一定要把跨境资本流动自由化作为一个目标去追求,这是一个问号。当然,对于此方面还是有些事情可以做的,比如可以进一步放宽外商直接投资,改变过时的跨境资本流动管理方式,引入更多的宏观审慎管理办法。”

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